7月25日，中信证券披露了《证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（以下简称《通知书》）。《每日经济新闻》记者了解到，此次的《通知书》涉及14个审查反馈意见，内容包含对广州证券的定位、资产剥离进展、经纪、投行、自营、资管及信用等各个业务板块的业绩，还有就是中信证券收购广州证券的估值剖析。

　　值得注意的是，证监会要求中信证券就上述问题作出书面说明和解释，而且需在30个工作日内提交书面回复意见。

　　年内完成收购广州证券？

　　《通知书》显示，根据初步业务整合计划，广州证券未来定位为中信证券在特定区域经营特定业务子公司，拟在广东省（不含深圳）、广西壮族自治区、海南省、云南省和贵州省内开展业务，同时，中信证券将相应变更业务范围，并根据监管要求提出切实避免同业竞争的有效措施。

　　《通知书》要求中信证券补充披露，本次交易完成后，中信证券未来经营发展战略和业务管理模式，是否会对广州证券现有业务的自营、投行、资管的规模、模式、方向产生重大影响；进一步补充披露，本次交易在业务、资产、财务、人员、机构等方面的整合计划、整合风险以及相应管理控制措施。另外，中信证券对本次收购未设置业绩承诺，须补充披露对公司中小股东权益的影响。

　　《每日经济新闻》记者了解到，2019年1月，中信证券公告拟购买剥离资产后的广州证券后，广州证券就开始不断地裁撤分支机构。据统计，目前已经撤销8家分公司和12家营业部，从日期上看，5月之后裁撤呈现扩大之势。

　　此前有业内人士分析称，中信证券收购广州证券事宜最快可在今年上半年完成，但是目前并未完成。不过，对于年内能完成收购，在不少券商人士看来似乎没有太大问题。

　　东兴证券的分析师就表示，中信证券收购广州证券有望年内完成，珠三角地区将成为公司新的利润增长点。此次中信证券收购广州证券，不仅可以增强资本实力，亦可加强在珠三角地区的布局。公司注册地虽在深圳，但在广东及周边省份布局相比其他发达省份有一定差距。收购广州证券后，公司将和广州证券原大股东，现为公司重要财务投资者的越秀集团开展深度合作，集中华南地区优质资源推动公司业务扩张。中信越秀强强联手效果值得期待。

　　广州证券投行业务净收入下滑

　　此外，《通知书》很大篇幅是在说明广州证券各业务条线的业绩情况。

　　例如，2017年、2018年以及2019年第一季度，广州证券经纪业务收入分别为4.21亿元、3.40亿元和1.11亿元，占营业收入的比例分别为29.00%、30.57%和54.16%；同期广州证券的证券经纪佣金率为万分之4.79，万分之3.67，以及万分之2.82，降幅高于行业整体降幅。

　　同期，广州证券投行业务净收入2.79亿元、2.08亿元和0.25亿元，同比下滑。另外，广州证券在2只债券承销过程中出现包销情形。还有就是，广州证券作为主承销商的“14吉粮债”等3只债券发生违约，被部分债券持有人起诉请求承担连带赔偿责任。

　　2017年、2018年以及2019年第一季度，广州证券自营业务收入分别为3.15亿元、5.08亿元和1.20亿元，占营业收入比例分别为21.73%、45.64%和58.39%，各类金融产品收益率均呈现较大幅度的波动。

　　截至2019年3月31日，广州证券资产管理业务受托管理规模为1218.93亿元，部分固定收益产品和其他金融产品出现违约或减值情形，导致产品出现投资损失。随着资管新规出台，截至2019年3月31日，广州证券需整改的资管产品共183只，规模合计1125.79亿元，较整改初期（2018年4月）下降490.66亿元。

　　证监会根据上述业务业绩情况提出了相应的问题，并要求中信证券补充披露。

　　证监会关注收购估值问题

　　《通知书》还显示，前期越秀金控收购广州证券少数股权时，广州证券100%股权对应的估值为191.19亿元，而此次中信证券收购交易评估值为134.6亿元。据了解，此次交易采用市场法和收益法两种方法对标的资产进行评估，最终采用市场法评估结果作为本次交易标的的最终评估结论。记者看到，市场法评估中，选取了国海证券、西南证券、西部证券、太平洋证券和第一创业等五家上市公司作为可比公司。

　　短时间内，广州证券估值迅速下降，因此也引起了证监会的关注，此次交易作价是否公允反映广州证券市场价值，以及广州证券市场法评估值的合理性。同时，还要说明广州证券与上述五家可比证券公司的可比性。

　　7月23日，华金证券撰文称，中信证券此次发行股份价格拟定为16.97元/股，与公司停牌前的16.01元/股相比仅溢价了6%。受益于2019年2~3月股价大幅上涨，越秀金控及其子公司出让广州证券所取得中信证券的股权也大幅增值。中信证券收购广州证券的时点正是A股近年来的最低点，再次成为中信证券卓越并购能力的体现。

　　就最新情况看，6月28日，中信证券董事长张佑君在股东大会上表示：“现在已经进入监管的审批环节，监管审批要求的第一次反馈意见也已经在准备了。我们业务已经有非常多的合作，在区域上有很多的沟通，人员已经有交流，互相介绍各自工作情况、管理理念、风控标准、经营状态，也对未来进行了展望和预期，假想和安排。”

　　值得注意的是，证监会要求中信证券就上述问题作出书面说明和解释，而且需在30个工作日内提交书面回复意见。