从成立以来，美团一直都是一家备受争议的公司。终于等到要上市了，还是备受争议，而争议的焦点就是600亿美元的估值。

　　自从6月25日港交所披露美团点评上市申请，一个月以来，美团点评就始终在舆论的旋涡中挣扎，尤其是美团以600亿美元估值超越京东、小米，颇受外界质疑，毕竟美团连续三年巨亏，虽然业务众多，但是真正可以称霸某一个细分市场的却一个都没有。

　　做得最好的外卖业务仅仅是和饿了么分庭抗礼，优势并不明显，付出的代价是烧了几十亿元的补贴；第二好的业务美团酒旅尽管在低端酒店市场实现了“逆袭”，但是在高端酒店市场则与携程不在一个档次上；至于出行业务，即便是烧钱都不一定能烧出未来。

　　业务面并不算好的美团600亿美元市值是怎么评估出来的？《商学院》记者联系到美团点评公关部门，但美团公关部表示美团已经处于上市前的缄默期，不便对媒体发声。

　　从跟随者到跟随者

　　美团在互联网行业的名声实在不算好，可以说树敌太多，每个领域都有自己的敌人，掐指算起来，窝窝团、拉手网、饿了么、携程、滴滴、阿里都曾经和正在是美团的死对头，在这些竞争对手眼里，美团既像一个“八爪鱼”，把业务伸向各个领域，又是一个跟随者，一旦对手把业务做起来，美团就会毫不犹豫的进入他们的领域分一杯羹。

　　在互联网行业，美团就是这样一个独特的存在，其业务涵盖了团购、外卖、酒店、旅游、出行、零售、金融各个领域，在几乎所有领域都不是领导者的角色，而是一个市场跟随者的角色。因此，即便在美国互联网市场也基本找不到一个可以对标美团的互联网公司。

　　回头看美团的成长史，大致可以分为三个阶段。成立于2010年的美团由王兴创建，早期是一家团购网站，最终在“千团大战”中脱颖而出成为最后的幸存者，然而这个行业也几乎被颠覆；第二个阶段，美团杀入外卖行业，一度与百度外卖、饿了么三足鼎立，随着百度外卖被饿了么收购，饿了么又被阿里收购，美团与饿了么形成双寡头局面；第三个阶段，美团又进军出行行业，2017年12月，美团成立出行事业部，2018年4月又以27亿美元收购摩拜单车100%股权。

　　尽管美团的业务分散在众多的行业，但是没有一个行业是拥有绝对领先优势的。在外卖行业，被阿里收购的饿了么始终是美团外卖啃不下的骨头，美团外卖并不占优势；在共享单车行业，摩拜与OFO一时难分胜负；在网约车领域，美团是一个典型的挑战者角色，甚至在北京这样的城市还没有开展落地业务。

　　“美团的在线旅行业务上升势头比较大，大约占三分之一，但是在高端酒店领域的发展还有待观察，整体看和携程还不在一个档次上。”酒店专家、华美酒店顾问机构首席知识官赵焕炎评价美团在酒旅方面的表现。

　　在赵焕炎看来，正是因为美团在团购以外没有一项业务做到行业垄断，处于绝对领先的优势，就导致没有能力产生足够多足够稳定的利润，始终与对手处于激烈的竞争状态，不得不靠补贴、烧钱等方式扩大自己的市场份额，这也是导致美团迟迟都不能盈利的原因。

　　融无可融 直接上市？

　　根据美团招股书披露，2015年、2016年和2017年，美团实现收入40.19亿元、129.88亿元和339.28亿元，而年内亏损金额也分别达到了105.19亿元、57.95亿元和189.88亿元，经调整亏损净额分别为59.14亿元、53.53亿元和28.53亿元。

　　美团主要通过按交易金额一定百分比收取的佣金及在线营销进行变现，目前有三个业务分部，为餐饮外卖和到店、酒店及旅游，新业务及其他业务；其中餐饮外卖和到店、酒店及旅游业务为两个最大分部，2017年分别占总收入的62%及32%。

　　从成立以来，美团就一直处在融资烧钱的路上，从2010年到2017年美团先后经历了A到F轮融资，融资额超过83亿美元，背后有腾讯、今日资本、红杉资本、阿里巴巴等资本大佬；而大众点评也先后融资12.41亿美元，摩拜共融资19.24亿美元。也就是说美团八年间一共融资115亿美元，这样的融资规模是很多上市公司都难望其项背的。

　　“以其庞大的体量，已经多轮融资，恐难以在一级市场继续融资。因此，进入二级市场或许是美团点评的必然选择。”一位不愿意透露姓名的业内人士表示。

　　在易观咨询分析师杨欣看来，美团业务线拉的很长，并且各个业务线的竞争对手都有资金和规模的优势，美团的融资储备在这样的情况下不会维持太久，后续资金压力应该是美团近期上市的重要原因，而且还面临早期投资者退出的压力。因此，在当下上市环境还比较好的情况下，美团就决定在港股上市。和中概股在美国市场普遍被低估30%相比较，就港股而言，科技股相对稀缺，上市程序简化，估值相对较高，更容易实现股东利益的最大化。

　　“美团的亏损是不能在内地市场上市的，今年香港资本市场的效果和吸引力超过了美国资本市场，美团的优势是营业收入增长161%和交易额50.6%的增速，而与消费者日常生活息息相关的外卖市场很有想象力，因此，就有了传说中的估值。但是资本市场在关键时刻会理性回归，因此，正式挂牌时候估值应该会回落。”赵焕炎表示。

　　600亿市值 虚高还是合理？

　　小米上市前，小米CEO雷军正忙着向投资人讲述小米的商业模式，希望以此可以打动资本市场，获得一个好的估值，然而，事与愿违，小米尽管实现了上市，但在上市当天跌破发行价，而且市值和最初预估的相去不少。

　　和小米类似的是，美团的王兴同样要面对各方面的质疑，而美团点评多项业务的关联性和本地生活服务的故事，也需要接受资本市场的考验。

　　在外卖市场，美团点评2017年市场份额为50.6%，饿了么（加百度外卖）市场份额为49.4%。2018年2月，阿里巴巴耗资95亿美元全资收购饿了么，饿了么如今的市值在100亿美元左右。以此对标，美团点评外卖业务价值100亿美元是合理的。

　　美团酒旅对标携程，携程的市值大约为265亿美元，在OTA行业可谓一家独大，其他几家OTA例如途牛、同程、飞猪、美团酒旅市值加在一起也无法和携程相比，因此，美团酒旅的市值大约是一个50亿美元的规模。

　　美团打车业务，迟迟没有在北京落地，和滴滴也不在一个数量级上，对标滴滴500亿美元的市值，美团打车最多只值几十亿美元。摩拜单车业务按照美团的收购价格，是一个价值30亿美元的业务。

　　因此，把这几项业务的市值加总起来，最多只有300亿美元，和美团之前的估值600亿美元相去甚远。

　　不过，在创新增长咨询顾问唐兴通看来，尽管美团的估值600亿美元偏高了，但是500亿美元还是有的。对标京东和卖硬件的小米，美团是一家互联网公司，构建的是服务业的电子商务，整个成长空间和想象空间还是比较大的，从行业对标还是商业价值看，美团手里可打的牌还是比较多的。